尚乘研究 | 中国房地产:2020栉风沐雨,股息收益成避风港
尚乘研究(AMTD Research)发布中国房地产行业报告。我们认为,在宏观经济放缓的背景下,2020年将是内地房地产开发商面临挑战的一年。在“房住不炒”的政策基调下,政府放开限购等调控措施来刺激购房需求的可能性不大。在此情况,投资者应该看重股息收益率而非增长率,因此在香港开发商中,我们首推新世界发展和远东发展;在内地开发商中,我们推荐建业地产、中国奥园和宝龙地产。
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放开调控措施可能性不大,预期2020年新建商品房销售同比下降13%
全球和中国经济增长放缓将对新建商品房销售产生影响。市场普遍预期中国2020年GDP同比增速将放缓至2%,我们认为,经济活动放缓将减缓城镇化产生的房地产需求。因此,我们预计2020年新建商品房销售将同比下降13%到13亿平米,而销售单价将持平。
房地产开发商总体情况好于2008-09年,违约风险有限
我们认为,2020年实现同比增长9%的销售目标对上市房地产开发商而言是一个挑战,一些房地产开发商可能需要在中期业绩报告期间下调销售目标,而这可能会给行业的现金流和股价带来压力。尽管如此,我们预计行业不会出现违约风险,因为与以往的下行时期(如2008-09年;2014-16年)相比,房地产开发商目前处于更有利的状态:运营效率更高,建设周期更短,土地储备更少,商业地产的资本支出也更低。
偏好收益率胜于增长率,AMTD首推股票可达10-12%的股息收益率
我们认为,2020年将是寻求稳定的一年,投资者应在行业内追求收益率而非增长率。对于股票投资者来说,我们认为机会在于有稳定现金流和强劲盈利增长支撑的高股息收益率股票。新世界发展(17.HK)和远东发展(35.HK)是我们最看好的香港房地产开发商,2020年预期股息收益率分别达5.9-8.3%;建业地产(0832.HK)、中国奥园(3883.HK)和宝龙地产(1238.HK)是我们在内地房地产开发商中最看好的公司,我们认为这三家房地产开发商的股票价值被低估,2020预期股息收益率分别达到10-12%。
下调AMTD覆盖股票的盈利和目标价,下调大发评级至持有
我们将AMTD覆盖股票的2020-2021的盈利预测平均下调了~10%,以反映低于预期的合约销售额,并将目标价平均调低了~8%。我们下调了大发地产的评级至持有,因其增长前景低于之前预期。
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