尚乘研究 | 小米集团(1810.HK) – 强劲的长期增长潜力以及纳入重要指数，推动小米估值提升
8月31日，尚乘研究(AMTD Research)发布小米集团（1810.HK）报告。强劲的长期增长潜力，以及被纳入重要指数（如恒生指数HSI、恒生科技指数、恒生中国企业指数HSCEI等）推动小米的估值提升，上调目标价30.5港元。
长期增长潜力推动估值提升，上调目标价至30.5港元
随着更清晰的产品战略以及强大的执行力正在发挥作用，小米在5G时代正变得越来越有吸引力。特别是，在面对充满挑战的疫情大流行，小米发布了强劲的第二季度业绩。我们重申对小米的买入评级，上调目标价至30.5港元，对应45x FY21E P/E（历史最高倍数），我们认为这个估值将会得到小米被纳入指数（恒生科技指数、恒生指数、恒生中国企业指数等），以及股票回购计划的进一步支撑。
智能手机：5G和高端化战略推动市场份额提升和本地化发展
1）随着更多、更具高性价比的5G产品推出，如入门级产品Redmi 9A系列，中端产品Redmi X10 5G，高端产品Mi 10 5G系列，我们认为，小米将受益于手机本地化的发展，并将在中国5G手机市场的竞争中占据领先地位，提升其2021年全球出货量预期至1.69亿部。
2）Canalys数据显示，2020年第二季度，小米手机在欧洲市场的出货量同比增长64.9%，市场份额达到16.8%，位居前三。随着华为和美国的紧张局势加剧，我们预计小米在欧洲和其他主要市场的份额会持续增长。
3）小米持续巩固其在高端市场的地位。Mi10 Pro是3,500元-4,500元人民币的价位区间中最受欢迎的机型，其销量在发布后的两个月内已经突破100万台，推动第二季度智能手机平均售价同比增长12%达到1,118元人民币。
物联网及生活消费品板块：“智能手机x AIoT”战略 – 长期增长驱动力
1）2020年第二季度，小米电视全球出货量为280万台，在中国的出货量连续第六个季度排名第一。我们预计，随着三季度初的新品推出，小米电视将继续占据中国智能电视市场的主导地位。
2）截至2020年第二季度，连接至AIoT平台的设备数量同比增长38.3%到2.71亿台，这体现了用户的高粘性和高忠诚度。我们认为，“智能手机x AIoT”核心战略将会在智能手机和AIoT设备间产生协同效应，并推动AIoT生态系统闭环的搭建。
互联网服务：正在实现多元化创收
1）第二季度广告/线上游戏收入分别同比增长23.2% / 54.5%，这受益于广告平台的多样化，以及MIUI MAU的增长（二季度同比增长23.3%，MAU达到3.435亿）。
2）电视互联网服务收入增长强劲，其中智能电视和小米盒子的月活跃用户数（MAU）在6月达到3,200万，同比增长41.8%，持续推动AIoT生态系统的发展。
纳入指数带来更大的上涨空间
随着交易量的扩大和市值的增加，香港科技股的领头羊——小米已被纳入了几个重要的指数：1）2019年10月28日，被纳入沪港通; 2）纳入2020年7月27日推出的恒生科技指数；3）将于2020年9月7日被纳入恒生指数（HSI）和恒生中国企业指数（HSCEI）。鉴于香港股票市场中科技股的强劲势头以及权重不断增加，我们相信未来小米有机会将被纳入不同种类的基准指数中。因此，我们预计这将给小米带来更大的上涨空间。
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