尚乘研究 | 小米（1810.HK）：基本面稳定，出现买入机会，重申买入评级
1月15日，尚乘研究（AMTD Research）发布小米集团（1810.HK）公司更新报告：基本面稳定，长期增长趋势不变，买入机会显现。
基本面稳定，出现买入机会，重申买入评级
小米股价因政策监管环境的变化而出现回落。我们认为，作为全球领先的消费电子设备制造商，小米的服务和产品皆用于民用或商用，如智能手机，IoT设备和互联网服务。我们认为小米的长期增长趋势仍然不变，主要由于：1）在主要供应商的全力支持下，小米智能手机和“5G+AIoT”战略发展迅速，公司基本面保持稳定；2）资产负债表情况良好，现金流充裕，再融资风险低。此外，由于监管环境的变化，某些投资者可能出现调仓需求，我们认为这将是一个很好的买入机会。因此，我们重申小米的买入评级，目标价35.0港元。
智能手机：双品牌战略成功，引领5G周期
2020年第三季度，小米智能手机出货量重回世界第三，总出货量同比增长45.3%至4,660万台，这归因于小米自2019年下半年以来成功地对其智能手机业务进行战略定位调整，并成功推进“小米+Redmi红米”的双品牌战略。我们预计2021年小米智能手机出货量将同比增长27%。
• Mi品牌：小米提高了小米系列的价格，并推出了更高性能的产品以进入高端市场。小米10的起售价比小米9高出人民币1,000元，小米10的高端机型售价更是超过了人民币6,000元。借助小米10系列的热销表现，小米成功地巩固了其在高端市场的地位，我们认为新推出的小米11也将延续这一增长势头。
• Redmi红米品牌：在大众市场，凭借Redmi K系列，Note系列和数字系列（Redmi 7/8/9），Redmi红米增加了各系列产品的机型并加速推出新产品。2020年，Redmi红米一共发布了28款新机型（包括POCO的两款新机），比2019年多了50%。目前，在新推出产品的数量上，小米已经超过了其在大众市场上的主要竞争对手，我们相信这将赋予小米极大的竞争优势。
• 5G周期：作为首批推出5G智能手机的制造商之一，以及第一个发布售价低于人民币2,000元的5G手机制造商，小米在5G周期中处于领先地位。2020年，小米推出了20多款5G手机，占其新发布机型的约60%。在中国市场，小米发售的全部机型中只有Redmi Note 9系列中的一款产品不支持5G，而中国信通院的数据显示，国内手机上市新机型的5G机型渗透率仅有47%。2020年12月23日，小米发布了新的小米11，这是首款搭载高通骁龙888处理器的手机。在开售后的短短10天内，小米11已经售出了5万台，我们认为这是小米5G战略的又一个里程碑。
AIoT生态系统：超越硬件
物联网产业红利正在不断涌现，物联网领域蓬勃发展。截至2020年第三季度，连接至AIoT平台的设备数量同比增长35.8%到2.895亿台。我们认为，在5G超级周期中，AIoT将是小米生态系统中多元化增值服务发展的长期增长动力。
估值
我们的目标价为35.0港元，对应45倍FY21E P/E。
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