尚乘研究 | 中汇集团(382 HK):基本面增长推动股票跑赢大盘,重申买入评级
1月25日,尚乘研究(AMTD Research)发布中汇集团报告。自上市以来,中汇集团已展现了其一贯的执行力,我们相信基本面增长将继续推动股票的表现。基于该公司近期的并购和1QFY2021业绩的强劲表现,我们将2021财年 - 2023财年盈利预期上调8-17%,目标价上调38%至13.72港元/股。重申买入评级。
![](https://www.amtdgroup.com/sites/default/files/210125a_1.jpg)
已被证明的强大执行力将推动股票的表现
我们将中汇集团的FY21E-FY23E净利润预期上调8-17%,考虑到近期收购四川城市职业学院的贡献以及1QFY2021的强劲业绩,我们将目标价提高~38%至13.72港元/股。我们认为该公司自2019年在港交所上市以来不断证明其强大的执行力将增强投资者信心,推动该股持续获得正向的重新评级。在过去的12个月里,公司已经开始在江门建设新会校区,又收购了四川城市职业学院,以及完成了转设成为独立的华商学院并借此节省了相关费用。我们重申买入评级。
1QFY21业绩稳定,与我们的预期一致
2021年1月20日,该公司公告了稳定的1QFY2021业绩,营收达到2.44亿元人民币,毛利润为1.22亿元人民币,分别占全年预期的约24-25%。这意味着收入和毛利润分别增长了16%和17%。
通过股权配售补充并购资金
该公司于2021年1月13日通过股权配售募集了4.6亿港元资金,我们相信这将补充公司的并购资金。此前该公司于2020年12月宣布以7.5亿元人民币收购四川城市职业学院51%的股权,我们估计收购成本约为市盈率15倍左右。相比之下,根据每股8.73港元的配股价格股权融资成本约为市盈率19倍,因此我们认为此次收购是价值增值的。
上调利润预期和目标价
为计入新收购的四川城市职业学院的盈利贡献,我们将FY21E净利润预期上调8%,FY22E-FY23E上调17%。在计入股权配售的稀释效应后,我们的FY21E每股收益增加了3%,FY22E-FY23E每股收益增加了11%。因此根据DCF模型,我们将目标价提高了~38%至13.72港元/股。
该股当前FY21E P/E为20.8x
该股当前FY21E P/E为20.8x,与在港交所上市的领先的高教运营商持平。考虑到中汇集团的增长率和执行力,我们预计该公司的估值将保持在行业领先水平。
本报告摘要仅转载尚乘研究部已在2021年1月15日发表报告的部分观点,所提及的目标价格、公司利润预测、行业走势预测等观点是基于一系列的前提条件及假设, 订阅人须详细了解已发表的完整报告之全部信息,方能对相关观点形成全面的认识。
本报告摘要仅供尚乘的客户参考使用,尚乘不会因接收人收到本报告摘要而视其为客户。在任何情况下,本报告摘要的内容并不构成对任何人的投资建议,尚乘不会对任何因直接或间接使用本报告摘要或者据此进行投资所造成的一切后果或损失承担任何法律责任。
本报告摘要所转载的估值、预测、评级仅为报告发出当日的判断或意见。其内容有可能因报告发布日后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。尚乘并无义务更新不准确或过时的内容,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本报告摘要所载内容的版权为尚乘所有,未经尚乘书面批准的任何机构或个人户不得以任何形式转发、修改、引用、复制或仿制本报告摘要的内容。尚乘对本报告摘要保留一切法律权利。
分析师声明
我,陈家祺在此证明,(i)本研究报告中表述的任何观点均精确地反映了我对有关市场、公司及其证券的个人看法;(ii)我所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接与我在本研究报告中所表达的具体建议或观点相联系,也不与尚乘环球市场有限公司的交易相联系。
公司披露
尚乘环球市场有限公司在过去12个月内与中汇集团控股有限公司及/或其附属公司有投资银行业务关系。
尚乘环球市场有限公司
地址:香港中环干诺道中41号盈置大厦23楼 - 25楼
电话:(852) 3163-3288 传真:(852) 3163-3289
研究报告由尚乘环球市场有限公司(“尚乘”)编制,仅供尚乘的客户参考使用,尚乘不会因接收人收到本研究报告而视其为客户。
本研究报告仅提供一般信息,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请。本评论内提到的证券可能在某些地区不能出售。本评论(i)不提供构成个人意见或建议,包括但不限于会计、法律或税务咨询或投资建议;或(ii)不考虑特定客户的特定需求,投资目标和财务状况。尚乘不作为顾问,也不会对任何财务或其他后果承担任何受托责任或义务。本研究报告不应被视为替代客户行使的判断。客户应考虑本研究报告中的任何信息,意见或建议是否适合其特定情况,并酌情寻求法律或专业意见。
本研究报告所载资料的来源被认为是可靠的,但尚乘不保证其完整性或准确性,除非有尚乘和/或其附属公司的任何披露。对于本研究报告提及的任何证券,其价值、价格及其回报可能波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。未来的收益不能保证,本金可能会损失。
研究报告所载的资料,估计,观点,预测和其他信息均反映发布评论当日的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改。如果本研究报告所述或提出的任何观点、预测,预报或估计发生任何变化或随后变得不准确、或尚乘撤消对该公司的研究,尚乘并无责任更新、修改或更正本研究报告的任何部分,或以其他方式通知接收方。尚乘及其附属公司或其任何董事或雇员(“尚乘集团”)并不明示或暗示地表示或保证研究报告中包含的信息正确、准确或完整。尚乘集团对使用或依据研究报告及内容不承担任何责任或义务。
本研究报告可能包含来自第三方的信息,例如信用评级机构的信用评级。除第三方事先书面同意,禁止以任何方式复制和再分发任何形式的第三方内容。第三方内容提供者不保证任何信息的及时性、完整性、准确性或可用性。第三方不对任何错误、遗漏或使用这些内容所获得的结果负责。第三方内容提供商不提供任何直接或间接的保证,包括但不限于任何用于特定用途适用性或适销性的保证。第三方内容提供商不对使用其内容造成的任何直接、间接、偶然、示范、补偿、惩罚、特殊或间接的损害、费用、开支、法律费用或损失(包括收入或利润损失和机会成本)负责。信用评级是意见声明,不是购买、持有或出售证券的行为或建议声明。第三方并没有强调所涉及的证券适用于投资目的,也不应该作为投资建议。
在有关的适用法律和/或法规允许的范围内:(i)尚乘和/或其董事和雇员,可以作为被代理人或代理人,对本评论所涉及的证券或其他相关金融工具,进行买卖、建仓或平仓(ii)尚乘可以参与或投资研究报告中提及的证券发行人融资交易,或提供其他服务或承销;(iii)尚乘可以对在研究报告中提到的发行人提供做市; (iv)尚乘可能曾担任本评论提及证券公开发行的经办人或联合经办人,或者可能会在本评论中提及证券的发售过程中提供暂时庄家活动,或可能在过去12个月内提供其他投资银行服务。
尚乘通过其合规政策和程序(如信息隔离墙和员工交易监控)来控制信息流和管理利益冲突。
本研究报告所载内容的版权为尚乘所有,未经尚乘环球市场有限公司事先书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何形式转载或以任何形式转载给任何人。
![](https://www.amtdgroup.com/sites/default/files/HKIB-HKB animation.gif)