研究报告

远东发展(35 HK)
2021年7月8日
乘着COVID-19宏观经济复苏的浪潮
远东发展(35 HK)
2021年5月26日
英国经济复苏将促进房产销售
小米集团 (1810.HK)
2021年5月20日
智能手机销量强劲，带动其他业务持续增长，基于近期市场调整机会，重申买入评级
全球科技双周报 Vol.41
2021年5月17日
全球智能手机出货量 – 1Q21 加速增长
全球金融科技双周报 Vol.25
2021年5月14日
重新定义货币：加密货币热潮下的湍流暗涌
全球金融科技双周报 Vol.24
2021年5月14日
NFT：非理性狂热褪去，回归长期价值创造
全球金融科技双周报 Vol.23
2021年3月26日
解码Coinbase IPO：合规是一柄双刃剑？
全球金融科技双周报 Vol.22
2021年3月5日
可持续金融科技：“自下而上”应对气候变化
全球金融科技双周报 Vol.21
2021年3月5日
深度剖析先买后付市场
中汇集团(382 HK)
2021年1月25日
基本面增长推动股票跑赢大盘，重申买入评级
小米集团 (1810.HK)
2021年1月15日
基本面稳定，出现买入机会，重申买入评级
全球科技双周报 Vol.37
2020年12月11日
Salesforce — 战略并购推动长期增长
全球科技双周报 Vol.36
2020年11月27日
云计算（IaaS） - 增速和规模
全球科技双周报 Vol.35
2020年11月13日
全球智能手机出货量——复苏表现强于预期
全球科技双周报 Vol.34
2020年11月11日
中国智能手机出货量 –下一轮更新周期之前
全球科技双周报 Vol.33
2020年10月19日
英伟达 – AI时代的计算
全球金融科技双周报 Vol.19
2020年10月5日
蚂蚁集团vs.京东数科：截然不同的路
全球科技双周报 Vol.32
2020年9月25日
云计算（IaaS） - 主要供应商产品竞争力
全球科技双周报 Vol.31
2020年9月11日
SaaS – 不利的宏观环境中表现依旧出色
中手游（302.HK）
2020年8月31日
下半年将推出更多热门游戏，估值有很大提升空间
小米集团 (1810.HK)
2020年8月31日
强劲的长期增长潜力以及纳入重要指数，推动小米估值提升
全球科技双周报 Vol.30
2020年8月28日
云计算（IaaS） - 增幅和规模
全球金融科技双周报 Vol.18
2020年8月28日
全球支付巨头第二季度业绩回顾：疫情为数字支付带来黄金时代
尚乘研究 | 宝龙地产(1238.HK)
2020年8月20日
1H20强劲的业绩为股价反弹奠定基础
奥园健康生活（3662.HK）
2020年8月18日
整合收购标的将成为2H20关键催化剂
中国奥园（3883.HK）
2020年8月18日
前所未有挑战下，1H20业绩依然坚实
全球科技双周报 Vol.29
2020年8月14日
全球手机市场：将延迟到三季度末复苏
全球科技双周报 Vol.28
2020年7月31日
6G网络：预计到2030年实现商业化
全球科技双周报 Vol.27
2020年7月17日
5G 标准 – R16 标准冻结
全球科技双周报 Vol.26
2020年7月3日
苹果 – 持续提升生态系统实力
尚乘研究 | 大发地产(6111.HK)
2020年6月24日
2Q20为销售目标达成的关键期
尚乘研究 | 宝龙地产(1238.HK)
2020年6月23日
增长轨迹不变，重申买入评级
全球科技双周报 Vol.25
2020年6月22日
中国智能手机出货量 – 5G正在成为新的驱动力
尚乘研究 | 绿景中国（95.HK）
2020年6月22日
扎实的旧改执行力，项目回报丰厚
全球科技双周报 Vol.24
2020年6月5日
云计算（IaaS） - 增幅和规模及资本支出
全球科技双周报 Vol.23
2020年5月22日
全球手机第一季度出货量下降，但略好于预期
全球金融科技双周报 Vol.17
2020年5月22日
金融科技基础设施的价值重估
中手游（302.HK）
2020年5月6日
首次覆盖报告
全球科技双周报 Vol.22
2020年5月6日
智能手机 – 多镜头相机设计推动镜头组的增长
中国房地产
2020年5月5日
2020栉风沐雨，股息收益成避风港
建业地产 (832.HK)
2020年4月2日
丰收期已至，未来更可期
全球科技双周报 Vol.21
2020年4月2日
中国电信运营商资本支出周期 – 与5G有关的投资正在增加
弘阳地产（1996.HK）
2020年3月27日
资产负债表稳健，增长稳定，估值被低估
中国奥园（3883.HK）
2020年3月25日
穿越逆境，执行力凸显
全球科技双周报 Vol.20
2020年3月25日
智能手机 - 继供应链中断后，全球需求疲软成为新担忧
全球金融科技双周报 Vol.16
2020年3月25日
手机大厂的金融科技野心
全球科技双周报 Vol.19
2020年3月6日
5G 手机的增长 – 来自芯片厂商的助力
远东发展 (35.HK)
2020年3月4日
海外房地产销售受益于全球降息潮
新世界发展 (17.HK)
2020年3月3日
基本面稳固，不畏浮云遮望眼
全球金融科技双周报 Vol.15
2020年2月26日
全球金融科技产业正处于转折点
全球科技双周报 Vol.18
2020年2月21日
云计算（IaaS） - 增速vs规模
全球科技双周报 Vol.17
2020年2月7日
全球智能手机市场 – 新一轮周期早期阶段的不确定性
全球金融科技周报 Vol.14
2020年1月21日
VISA以53亿美元对价收购开放银行初创公司Plaid
全球科技双周报 Vol.16
2020年1月21日
CES – 全球创新舞台
全球科技双周报 Vol.15
2020年1月8日
Adobe – 强劲的四季度业绩
全球科技双周报 Vol.14
2019年12月13日
AWS – re:Invent 2019重点总结
全球金融科技周报 Vol.13
2019年12月13日
美国挑战者银行Chime 9个月估值翻四倍
小米3Q19业绩点评
2019年12月3日
稳健公司经营策略确保毛利率增长，2020年将重点发力5G
全球科技双周报 Vol.13
2019年11月29日
我们认为，5G的部署将驱动物联网市场的快速增长，5G将进一步提升物联网设备的性能并扩大其应用领域。
全球金融科技周报 Vol.12
2019年11月27日
PayPal以40亿美元收购购物和奖励平台Honey，该笔交易将是PayPal自成立以来最大的一笔收购。PayPal在新闻稿中将此举解释为“在消费者购物初期就可触达获取客户”。
全球科技双周报 Vol.12
2019年11月18日
据IDC，3Q19全球智能手机出货量为3.583亿台——在经历了连续7个季度的下滑后，终于实现了0.8%的同比增长。尽管本季度增幅较小，我们仍然看到了明显的复苏趋势，相信随着新一轮换机潮的到来，全球智能手机市场有望重回增长轨道。
全球科技双周报 Vol.11
2019年11月1日
在本期中，我们将讨论金蝶的云转型，由于其软件业务在不同细分中云转型表现不同，因此云转型所带来的效益尚未完全显现。
全球金融科技周报 Vol.11
2019年10月25日
微信在其微信钱包入口低调上线了一个新服务“银行储蓄”（仅部分用户可见）。此功能的特别之处在于，这是微信首次将用户直接连接至银行的存款产品，并且是与中国最大的国有银行工商银行合作。
全球科技双周报 Vol.10
2019年10月18日
在本期中，我们将主要讨论用友网络云服务业务的发展。
全球金融科技周报 Vol.10
2019年10月10日
尽管目前大多数金融科技创新都针对消费市场，我们认为专注服务于中小企业的金融科技可能会成为下一个重点市场。 缺乏历史数据、高昂的服务成本、承保和定价困难以及高失败率是传统金融机构无法为中小企业服务的主要原因。 从支付到银行业务和保险产品，针对中小企业的金融科技公司都在解决中小企业这一市场难题。
全球科技双周报 Vol.9
2019年10月4日
在本期中，我们将从财务和估值的角度讨论云转型给传统软件公司带来的变化。
全球金融科技周报 Vol.9
2019年9月27日
从科技到金融vs从金融到科技：科技公司和金融公司之间的界限趋于模糊
全球科技双周报——云原生 SaaS 公司的主要特征 - 剩余履约义务、利润率和自由现金流
2019年9月19日
随着业务规模的扩大，主要云原生 SaaS 公司（Salesforce、Workday 和 ServiceNow）的收入增长都在放缓
全球金融科技周报——港交所为什么投资一家多方计算初创公司?
2019年9月13日
港交所近期宣布，已签署收购位于北京的数据科技公司——华控清交信息科技（北京）有限公司（清交）的少数股权的意向书
全球科技双周报——依据 CAPEX 追踪业务增长，了解他们如何构建竞争力
2019年9月5日
在本期中，我们将讨论主要云服务（IaaS）提供商的收入增长与其相应资本支出之间的关系，以及这些服务提供商如何构建其产品竞争力
全球科技双周报——智能手机 (出货量预测，产品战略，5G 影响，摄像模组)
2019年8月22日
根据 IDC 的初步数据，2009 年第二季度全球智能手机出货量达到 3.332 亿部，环比增长6.5%，但同比下降 2.3%。随着 5G 的出现，一些消费者更加耐心地等待新的 5G 智能手机发布。鉴于更换周期延长，我们看到智能手机市场在过去几个季度已经失去了增长的动力。
全球金融科技周报——数字人民币呼之欲出？
2019年8月22日
8 月 10 日，中国人民银行支付结算司副司长穆长春在中国金融四十人伊春论坛上表示，经过 5 年的研究，人民银行数字货币项目“呼之欲出”。
全球金融科技周报——中国个人理财市场新机遇
2019年8月8日
根据银监会公布的数据显示，2018 年末，银保和非保本理财产品余额达 32 万亿元。我们估计个人理财市场规模约为 40-50 万亿人民币，分布在银行理财产品、基金公司、保险、信托、P2P 等。理财新规要求，2020 年底过渡期结束后，商业银行不再开展理财业务，全部由理财子公司开展。
全球科技双周报——云计算
2019年8月8日
主要云计算提供商披露了最新一季的业绩表现。在收入方面，亚马逊依然是云计算市场的领头羊。AWS 公布 2Q19 的收入为 83.8 亿美元，同比增长 37%。考虑到亚马逊的规模，我们认为这样的增速是稳健的。
全球金融科技周报——Facebook Libra 进退两难
2019年7月25日
Libra 若大范围推广将挑战现有国际货币体系；可能推动主权货币加速推出数字货币版本。
全球科技双周报——公共云市场
2019年7月25日
根据 Gartner 2019 年 4 月的报告，2018 年全球公共云服务市场规模为 1,824 亿美元，预计2019 年将同比增长 17.5%至 2,143 亿美元。在服务类型方面，SaaS 市场占比最大，而 IaaS 市场相对较小、但集中度更高。2018 年，亚马逊（AWS）、微软（Azure）和阿里巴巴三巨头在全球 IaaS 市场分别拥有 47.8%、15.5%和 7.7%的份额。
全球金融科技周报——中国网贷监管再发声
2019年7月12日
据新华网报道，近日互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开网络借贷风险专项整治工作座谈会。会议指出，三季度整治工作将继续严格落实 “三降”要求，加大良性退出力度。
全球科技双周报——增强现实（AR）
2019年7月10日
Pokémon Go 自 2016 年由 Niantic 推出之后，以其超高的人气引起了市场对 AR 的广泛关注。
全球金融科技周报——互助险：医疗险乌托邦引热议
2019年7月8日
蚂蚁金服的重疾互助计划“相互宝”在推出 10 个月之后，用户数量于 6 月底正式突破 7200 万。用户只需每个月支付很少的保费即可参加计划，互助金和管理费成本由计划参与者平摊。
全球科技双周报——中国的电信投资周期
2019年6月10日
6月6日，工信部正式在中国发布5G商用许可证。2019年中国电信、中国联通和中国移动计划在5G方面投资分别为人民币90亿元，人民币60-80亿元以及不超过人民币172亿元人民币。
2019年一季报：智能手机触底反弹，互联网服务加速变现
2019年5月24日
小米公布2019年一季度营收为438亿元人民币，同比增长27.2%，环比下降1.5%，超过市场预期4.9%。
领先的物业管理公司
2019年5月24日
奥园健康生活在中国为住宅和非住宅物业提供物业管理服务以及中高端商场提供商业运营服务。
《粤港澳大湾区发展规划纲要》简评
2019年3月1日
《纲要》致力于大湾区内要素高效便捷流通，在制度设计、基建、人员流动、跨境投资、医疗、教育、科研领域均有宏大规划
中国奥园集团 - 升级至买入评级，销售势头强劲
2019年3月1日
我们将奥园升级为买入评级。奥园的土地储备充足、执行力良好且资产负债表健康，还保持了快于同行的销售势头
小米集团 - Mi9和5G Mix 3的推出标志着新时代的开始
2019年2月27日
小米最近推出了两款旗舰智能手机Mi9和5G Mix 3。我们认为这两款新智能手机和红米品牌的独立运营体现了小米欲占领高端市场的战略
新世界发展 - 独具匠心、致力于优质生活体验的大湾区综合型集团
2019年2月18日
新世界基于“The Artisanal Movement”理念，创造了一系列品味高雅的产品，体现了其对设计及追求完美细节的独特匠心，在其主导的全新生态圈下为客户提供无与伦比的消费体验
华兴资本 - 新经济领域头部投行+资产管理公司
2018年12月21日
华兴资本是一家致力于中国新经济公司和企业家的领先投资银行。截至YE17，按市值/估值衡量，其客户覆盖了中国前20大新经济公司的15家和新经济独角兽中56％的公司
35 HK 远东发展 - 博彩业板块初露锋芒
2018年11月29日
远东发展2019年上半年合约销售额增长强劲，总体收入同比增长7％；中期每股股息维持在0.04港元，与2018财年上半年相同；旗下新开启的博彩业务首次贡献收入，新收购的欧洲博彩及酒店公司Trans World Corporation (TWC)通过博彩和酒店业务贡献收入1.77亿港元；目标价升至HK$5.86
小米集团 – 强劲增长支持业绩大幅超预期
2018年11月21日
小米在充满挑战的市场环境下，收入增长和盈利能力仍然强劲。2018年第三季度业绩强于市场预期；重申“买入”评级，目标价：HK$ 22.0
小米集团 - 产品创新和独特的消费IoT网络是增长关键
2018年9月4日
小米以厚道的价格提供一系列屡获殊荣的高性能智能手机、智能硬件和生活产品。小米利用这些智能设备作为入口为其忠实用户提供互联网服务。小米的低价策略是通过高效的分销渠道实现的，这些渠道完美集成了在线直接销售、自营的小米之家和线下零售商
中国城市商业银行 - 寻找增长新动力
2018年7月6日
金融去杠杆和压缩非标资产的监管思路为城商行的盈利模式带来了巨大挑战。城商行业务模式从规模导向转向创新能力和盈利能力。随着大型企业逐渐转向直接融资，小微业务和零售业务将成为城商行取得成功的关键
35 HK 远东发展 – 多元化发展创造更大价值
2018年6月28日
远东发展在澳大利亚、新加坡、英国和欧洲、中国、中国香港以及马来西亚拥有多元化的房地产开发和酒店项目，远东也证明了其在不同市场中把握周期的能力。在18财年，远东发展由于其他市场较为疲弱更看好新加坡和英国市场，增加了当地的土地储备。
中国宏观经济 - 信用利差将维持高位
2018年6月6日
我们预计境内和离岸信用利差在2018年的剩馀时间将维持在较高水准。我们建议投资者坚守符合以下条件的公司和行业：债务水准可控丶债务到期期限较长丶现金流强劲丶受政策鼓励，并且对影子信贷的依赖度低。
生存游戏 - 加剧的市场整合与资源争夺
2018年5月15日
紧缩政策来到了最严厉的时点。我们推荐有强大的资源获取土地的公司；可以从收购兼并，城市更新和棚户区改造获得项目的公司。 国企在淘汰赛中具备优势：低融资成本，土地资源的获取和棚户区改造的经验。
2007 HK 碧桂园 - 低级别城市销售势头保持强劲
2018年4月12日
碧桂园在2017年及2018年一季度维持了强劲的销售势头； 提高目标价到HK$17.20, 评级“持有”
3383 HK 雅居乐 - 扩张非地产业务
2018年4月12日
由於海南及中山项目的高毛利率，集团毛利同比增长67%至人民币206.9亿元。 提高目标价至HK$17.80, 评级“持有”
3900 HK 绿城集团 - 盈利模式的不确定性
2018年4月12日
集团毛利率略微下降，非投资项目利润可预见性较低。2017年整体业绩符合预期；净利同比增加13.5%。 提高目标价至HK$11.62， 维持“持有”评级
813 HK 世茂房地产 - 重拾增长
2018年4月3日
升至“买入”评级，净利已经触底，成交的增加将实现销售的增长。 2017年整体业绩符合预期，核心净利润同比增加了43.5%
35 HK 远东发展 - 与 The Star集团加强联盟
2018年3月29日
远东发展与The Star Entertainment Group (ASX code: SGR)达成认购协议，将於周大福集团各认购The Star 4.99%的新股。 重申“买入”评级， 目标价HK$5.34
688 HK 中海外 - 稳定而高质量的增长
2018年3月27日
升至“买入”评级，增长稳定，目标价升至 HK$33.92， 盈利符合预期，目前估值较低
1813 HK 合景泰富 - 规模与盈利之间寻求平衡
2018年3月27日
调至“持有”评级，目标价调低至 HK$12.50： 2017业绩不及预期； 核心净利同比下降19%，扩张的执行需要时间
960 HK 龙湖地产 - 增长持续稳定
2018年3月27日
升至“买入”评级，目标价升至HK$25.34： 核心净利同比增长39%，毛利率上升至34%
3380 HK 龙光地产 - 大湾区的最佳代表
2018年3月23日
核心净利润同比增加87&，毛利率上升到35%； 提高目标价HK$12.32, “持有”
1109 HK 华润置地 - 未来5年的赢家，买入
2018年3月21日
2017业绩：增长较缓，但盈利性强；华润多重渠道的拿地优势是其他追求规模而只能高价拿地的地产商无法比拟的。 升至“买入”评级， 目标价HK$34.74
2777 HK 富力地产 - 高增长与高负债
2018年3月21日
2017年核心净利润同比增加107%；2020年人民币3000亿的销售目标代表了2017-2020 54%的复合增长；升目标价HK$23.89, “持有”
3883 HK 中国奥园 - 集中在规模，2018销售目标人民币730亿元
2018年3月16日
2017年净利大幅增长，但毛利率未达预期； 2018年人民币730亿元的销售目标取决於执行层面； 升目标价至HK$8.10， "持有“
市场评论 - 市场可能低估贸易战爆发的可能性
2018年3月7日
特朗普3月1日宣布了美国计画对进口钢铁和铝分别徵收25%和10%的关税。尽管贸易战很可能导致中美双输局面，我们担心市场仍然低估了贸易战的可能性。
35 HK 远东发展 - 收购欧洲一小型赌场及酒店集团
2018年3月6日
远东发展公布了其与Trans World Corporation 的并购协议。 此公司在德国，奥地利，捷克运营酒店及赌场业务。 重申“买入”， 目标价HK$5.34
市场评论 - 美股大跌重创全球股市
2018年2月6日
进入避险模式；市场波动期港股入场时机或来临；欧美投资者有可能因全球性减持卖出港股套现，通过港股通南下流入的资金可能会部分抵消这一影响。
1813 HK 合景泰富 - 进入增长快车道
2018年2月5日
1月份合约销售同比增长155%至人民币55.6亿元。 人民币1000亿元的可售货值将支持公司2018年合约销售的快速发展
中国宏观经济 - 金融行业去杠杆过程中我们何去何从？
2018年2月2日
自2016年底以来, 监管机构开始推出一系列旨在降低系统性风险的法规。我们相信这轮去杠杆过程将持续到2018年, 直到银行间同业负债, 通道类的资管业务和非标信贷显着下降。
3380 HK 龙光地产 - 充足的货源将支持高速增长
2018年1月26日
龙光目标2018年合约销售增长50%；升目标价至HK$12.11; 维持“持有”评级
土地供应改革将提供不同渠道土地供应
2018年1月18日
国土资源部部长表示将探索分离农村宅基地的拥有权，使用权的方法；政府未来将不再是唯一的土地供应者
3883 HK 中国奥园 - 2020年目标合约销售人民币1000亿元
2018年1月15日
2017盈喜，净利至少同比上升75%；公司对合约销售在2018年实现人民币500-600亿元，2019年实现人民币700-800亿元充满信心。重申“买入”，目标价HK$6.94
固定收益 - 融信中国 - 未来2年资本开支扩张，再融资压力上升
2018年1月10日
未来资本开支将会扩大，杠杆比率也将上升； 融信19 维持与大市持平
中国互联网消费金融行业 - 监管收紧中砥砺前行
2017年12月19日
中国的互联网消费金融行业在普惠金融上攻不可没。近期监管层开始着手整治消费金融中野蛮增长的现金贷业务。我们认为严格监管将会给现金贷公司和涉及现金贷产品的P2P平台带来巨大的短期不确定性。本篇报告尝试分析中国消费金融行业的竞争格局
35 HK 远东发展 - 2018财年上半年业绩回顾
2017年11月28日
2018财年上半年净利同比增加52% 至10亿港币； 中期每股派息由2017财年上半年的港币3.5厘增加到港币4厘； 目标价升至HK$5.34
中国高收益债券 - 房地产
2017年11月3日
亚洲债券市场流动性充裕，中国的资金亦在增加。由於国内债券市场萎靡及房地产商本身的需求，来自内地的房地产商主导了高收益债券的供应
区块链丶加密货币以及ICO101
2017年10月
区块链和加密货币一直是市场的热门话题，而自2017年以来，人们对它的兴趣再次与ICO一起激增。我们将揭秘区块链热潮背後的变革性技术，看看区块链丶加密货币和ICO的如何运作。
中国房地产行业2017上半年回顾
2017年9月15日
大多数开发商在2017年上半年毛利率都有所回升丶净资产负债率以及借贷成本也有所下降。一些公司甚至表示未来4-5年将实现进一步快速增长的雄心壮志，鉴於未来紧缩政策，我们认为这可能看起来具有挑战性。
全球金融科技调查报告
2017年8月20日
由於金融科技企业大举进行全球性的投资与合作，全球金融科技行业进入到了一个全球化的时代。通过与全球金融科技领导企业的对话及对亚洲金融科技投资者的调查，这份报告将指出投资者需要留意的市场趋势
中国房地产业2017下半年展望：销售放缓而非泡沫幻灭
2017年6月30日
我们预期房地产行业在2017年下半年出现估值回落。我们推荐销售增长可实现度大丶年内股价增幅较低并且估值处於较低水准的开发商。
中国奥园地产（3883.HK; 买入）：高效执行力支持高速增长
2017年4月7日
首次覆盖，建议买入：利润可预见性高; 股价估值低；行业整合机会促增长
亚洲企业保险经纪行业 - 精而美
2017年3月29日
我们认为亚洲的企业保险经纪行业发展前景十分广阔。行业增长有两大驱动力：一是区内的经济发展；二是该地区的相关保险渗透率依然较低，潜力巨大。
粤丰环保电力 － 垃圾焚烧发电界成长股之选
2017年2月21日
粤丰环保电力集团是广东省最大的民营垃圾焚烧发电企业（以垃圾处理能力计）。推荐买入 － 公司增长强劲，未来净资产收益率稳步上升
中国农村银行业：新型城镇化驱动新发展
2017年1月13日
本文将通过宏观行业资料以及微观层面银行运营资料详细探讨其营运趋势丶挑战及机遇。
皓天财经集团：行业龙头引领转型升级
2016年12月22日
首次覆盖推荐“买入” 皓天财经集团 (WSFG, 1260.HK)。当前股息率高达7.0%，股价对应8.6倍2017财年市盈率，较同类公司有大幅折价 我们将其确定为具有良好防御价值的成长股
远东发展 (FEC, 35.HK)：高净资产值折让，锁定强劲的盈利增长
2016年10月25日
远东发展是一家中型的综合性地产集团。集团致力於多元化的地产开发丶酒店丶停车场以及物业投资业务，业务遍及中国内地丶香港丶澳大利亚丶新加坡丶马来西亚及英国。我们发布远东发展有限公司（35.HK）首次覆盖报告，建议『买入』评级。