【尚乘研究】发布小米 (1810.HK) 首次覆盖报告，「买入」评级，目标价22.0港元

尚乘研究（AMTD Research）发布小米（1810.HK）首次覆盖报告，「买入」评级，目标价22.0港元，「产品创新和独特的消费IoT网络是增长关键」。

1） 首次覆盖予以“买入”评级；高性能智能手机、智能硬件以“价格厚道”吸引用户；高效率的全渠道销售策略

小米以厚道的价格提供一系列屡获殊荣的高性能智能手机、智能硬件和生活产品。小米利用这些智能设备作为入口为其忠实用户提供互联网服务。小米的高性价比策略是通过高效的分销渠道实现的，这些渠道完美集成了在线直接销售、自营的小米之家和线下零售商。值得一提的是，小米在中国设立了超过37,000个创新的直供点，这对其线下销售增长至关重要。在2018年二季度，小米智能手机在印度保持第一的位置，在印尼取得了第二名。其智能电视在中国销量排名第一。

2） 预测2017-2020年调整后净利润(non-IFRS)复合年增长率54%

我们预测2017-2019年收入将以45%的复合年增长率增长。小米通过持续的硬件创新和互联网服务进一步提升用户参与度，从而拉动可持续的增长。在18年二季度，小米保持强劲的销售势头，收入同比增长68.3%。国际收入同比增长152%，占收入的36%。

3） 智能手机：在东南亚和欧洲复制印度市场的成功

我们预测硬件收入将保持快速增长，并在2017-2019年以38%的复合年增长率增长。这将受到海外市场智能手机快速增长、中国平均销售价格改善以及IoT产品快速增长的推动。小米有潜力把印度的成功经验复制到东南亚市场。小米还联同长实集团组成全球战略联盟，这可以帮助小米更快拓展欧洲市场。

4） 中高端智能手机销售是变现关键；IoT产品网络或带来进一步上升空间

截止到2018年6月，小米的MIUI系统大约有2.07亿月活用户。随着小米手机在国内逐渐转向中高端市场，其互联网服务变现能力有进一步开发的空间——我们预测互联网服务的收入贡献将由2017年的8.6%提升到2020年的10.7%。小米还形成世界上最大的IoT平台，拥有1.15亿台联网设备收集海量的实时数据，从而进一步推动各种的消费应用和消费场景的发展。

5） 金融科技潜力具有广阔想象空间

小米的数据积累使其能够开发信用评估和风险管理模型，并提供创新的金融科技产品，包括消费金融和供应链金融等。小米向其互联网金融子公司提供的贷款达到82亿元人民币。我们预计未来3年这一增长率将继续快速增长。

6） 目标价： 22.0港元（相较目前股价33%上升空间）

我们使用现金流折现模型得出2019年12月每股22.0港元的目标价格，假设股本成本为13.4％，长期增长率为3％。