【寰球智慧，继往开来】之三：尚乘全球咨询委员会纵论二手车市场的战略机遇及金融应用

互联网科技正从不同层面颠覆、改变传统企业，二手车市场便是其中一个较明显与互联网结合的例子。得益于互联网技术辅助和资本的结合，中国的二手车市场迎来了高增长时代。2016年中国二手车交易量首次突破千万级大关，同比增长10.33%；预计2017年二手车市场将保持20%增速，二手车交易量将达到1250万辆以上，交易额有望突破7000亿元人民币。二手车市场发展热火朝天，但行业竞争也在不断加剧，投资者应该如何在其中物色合适的投资机遇?

尚乘集团一直高度重视科技创新的变革与力量，不断拓展在金融科技及新经济领域的资源投放，旗下的尚乘策略资本集团除了是香港本土最大的企业保险经纪及风险解决方案服务商外，也是知名的科技及创新行业投资者，专注于投资具高增长潜力及创新科技元素，能利用中国乃至全球 “新经济” 宏观趋势并推动该等行业进行技术改造及数字化转型的投资。数字化转型是新经济下的新形势，二手车市场无疑是当中的受惠者，预期线上二手车平台、汽车金融等领域都会迎来巨大的投资机遇。在尚乘全球咨询委员会第一届会议上，来自资产管理公司、私募基金投资者、经营二手车交易平台的企业家、行业咨询顾问机构等嘉宾分别就这个话题进行讨论和交流，为大家剖析当中的机遇与挑战。

汽车金融市场投资潜力巨大

作为PE投资人，我认为二手车行业是一个有不少投资机会的市场。其中，我认为汽车金融市场的经营环境普遍较汽车交易更好。因为要完成一单汽车买卖，你需要提供许多服务，如车检、估值及安排试车等，相对而言汽车金融提供的服务包括二手车贷款、汽车保修等，这些业务的毛利率较高，也会产生较好的现金流，故后者的经营环境要好些。

不过对于要加入这个市场的新企业而言，始终要确保有足够的客户量才有机会突围而出。因此他们多数会由从事汽车交易开始，先攻占B2B或C2B市场，才开始建立企业品牌以至整个生态系统，除了汽车交易，还会提供一系列增值服务，例如汽车保险、汽车保修、汽车金融等。汽车金融业务相较汽车交易业务而言，是一只更大的“现金牛”。

中国二手车市场方兴未艾

相对欧美等成熟市场，中国二手车市场的发展才刚刚起步，潜力巨大。从整体市场规模而言，中国二手车市场远较美国小，拥有广阔的发展空间。有研究统计显示，2009年中国取代美国成为全球最大的汽车市场并持续高速成长。2015年，中国的汽车销量约2500万辆，相当于美国的两倍。然而在二手车市场方面，中国的销量预计只有约900万到1000万辆，相当于新车销量的一半不到，反观美国市场的二手车销量差不多是新车销量的两到三倍。如果从这个角度去考虑，在未来数年，中国的二手车市场将存在巨大的潜力。

值得留意的是，现时内地二手车市场规模每年的增长率大约25%，若我们从汽车金融方面考虑，中国二手车市场的发展机遇不可小觑。在美国，汽车贷款的渗透率达到85%，但中国只有25% 以下，而这只是新车的比率，估计使用贷款购置二手车的比率更低，可能低于10%。随着汽车贷款市场的发展，相关的衍生产品市场也会迎来发展契机。目前中国的汽车贷款资产支持证券（ABS）产品，当中的资产主要以新车为主，在二手车贷款资产证券化市场的发展还非常初步，当中有不少机会。

二手车信贷管理系统尚待完善

一直以来，中国的二手车市场都比较分散，当中有很多参与者，但没有很完善的法例规管。特别是整个市场尚未建立起一个集中而标准化的信贷管理系统，无论是买方或卖方都未能确保对方值得信赖，汽车经销商也难以控制个人买家的信贷风险。随着更多互联网的企业进入中国的二手车行业，加上参考美国的经验，二手车买卖会以年青人为主，对于汽车金融企业而言，要获取这些年青人的信贷数据较为困难，亦是这类公司需要注意的风险。

由于没有一个完善的信贷管理系统，变相阻碍了二手车市场的发展步伐。这也解释了为什么以往我们很少见到大型金融机构进入二手车贷款市场。最近我注意到，一些传统的大型汽车制造企业和汽车分销商甚至一些大型金融机构开始进入二手车市场，而这也是我们所乐见的，尤其是大型金融机构的进入，将有助建立及完善一些行业准则，例如二手车的定价、质量监控以至买家的个人信贷管理等。

中国二手车市场的领跑者

现时，中国二手车市场主要有三类的参与者。首先是传统的线下交易市场，这是受到监管的，人们只能在指定的地点进行交易。在北京，当地最大的传统市场交易仍占整体二手车销量的80%。不过，过去三至五年间，大量的二手车电商平台乘势而出，例如我们优车诚品及车王等，人们可以透过这些平台在线上交易或者是一些信息平台如58同城及中国库存网20168.com 等。最后一类是一些针对B2B交易市场的企业如瓜子，这类企业现时采取的策略是搭建一个平台，快速的增加用户及交易量，然后才考虑盈利模式。

要在中国二手车市场突围而出，我认为对企业家而言，最大的挑战是如何判断行业未来的大趋势并作出合适的部署。二手车市场的交易量达到1200万台，大家甚至预期这个行业的市场规模未来五到十年会翻三番。然而对企业家而言，更重要的是能否准确地把握到之后的行业发展方向。

线上增值服务提升竞争力

作为资产管理公司，我们一直关注与寻找与新经济相关的投资机遇。目前中国二手车交易仍然有不少是在线下进行，这与消费者倾向要看过实物的车辆后才决定是否购买有很大的关系，同时不少线上二手车平台其实只提供信息，其收入主要来自广告，当你有越多的用户，你能获取的广告收入就更高。相比美国而言，中国的汽车销售多以新车为主，二手车占比低，一方面这意味着市场潜力很大，另一方面由于供多于求，二手车市场的交易是由买家主导的。

二手车市场的交易量较新车的少，但增速非常快，我们相信这个市场未来是有潜力的。目前很多交易都是在线下实行，未来透过线上平台，可以提升交易的效率也可以提供更多不同种类的增值服务，所以我们认为线上平台是一个足够大的、值得关注的市场。不过，对投资者而言，中国的网上二手车平台确实面对不少市场竞争，经营利润率有待提高，要在众多平台中找到投资目标，我们认为主要看他们是否做到差异化经营，特别是透过网上提供增值服务，例如汽车估值、汽车质检、4S售后服务及汽车保险等。