尚乘研究 | 小米（1810.HK）：基本面穩定，出現買入機會，重申買入評級
1月15日，尚乘研究（AMTD Research）發布小米集團（1810.HK）公司更新報告：基本面穩定，長期增長趨勢不變，買入機會顯現。
基本面穩定，出現買入機會，重申買入評級
小米股價因政策監管環境的變化而出現回落。我們認為，作為全球領先的消費電子設備制造商，小米的服務和產品皆用於民用或商用，如智能手機，IoT設備和互聯網服務。我們認為小米的長期增長趨勢仍然不變，主要由於：1）在主要供應商的全力支持下，小米智能手機和“5G+AIoT”戰略發展迅速，公司基本面保持穩定；2）資產負債表情況良好，現金流充裕，再融資風險低。此外，由於監管環境的變化，某些投資者可能出現調倉需求，我們認為這將是一個很好的買入機會。因此，我們重申小米的買入評級，目標價35.0港元。
智能手機：雙品牌戰略成功，引領5G周期
2020年第三季度，小米智能手機出貨量重回世界第三，總出貨量同比增長45.3%至4,660萬台，這歸因於小米自2019年下半年以來成功地對其智能手機業務進行戰略定位調整，並成功推進“小米+Redmi紅米”的雙品牌戰略。我們預計2021年小米智能手機出貨量將同比增長27%。
• Mi品牌：小米提高了小米系列的價格，並推出了更高性能的產品以進入高端市場。小米10的起售價比小米9高出人民幣1,000元，小米10的高端機型售價更是超過了人民幣6,000元。借助小米10系列的熱銷表現，小米成功地鞏固了其在高端市場的地位，我們認為新推出的小米11也將延續這一增長勢頭。
• Redmi紅米品牌：在大眾市場，憑借Redmi K系列，Note系列和數字系列（Redmi 7/8/9），Redmi紅米增加了各系列產品的機型並加速推出新產品。2020年，Redmi紅米一共發布了28款新機型（包括POCO的兩款新機），比2019年多了50%。目前，在新推出產品的數量上，小米已經超過了其在大眾市場上的主要競爭對手，我們相信這將賦予小米極大的競爭優勢。
• 5G周期：作為首批推出5G智能手機的制造商之一，以及第一個發布售價低於人民幣2,000元的5G手機制造商，小米在5G周期中處於領先地位。2020年，小米推出了20多款5G手機，佔其新發布機型的約60%。在中國市場，小米發售的全部機型中隻有Redmi Note 9系列中的一款產品不支持5G，而中國信通院的數據顯示，國內手機上市新機型的5G機型滲透率僅有47%。2020年12月23日，小米發布了新的小米11，這是首款搭載高通驍龍888處理器的手機。在開售后的短短10天內，小米11已經售出了5萬台，我們認為這是小米5G戰略的又一個裡程碑。
AIoT生態系統：超越硬件
物聯網產業紅利正在不斷涌現，物聯網領域蓬勃發展。截至2020年第三季度，連接至AIoT平台的設備數量同比增長35.8%到2.895億台。我們認為，在5G超級周期中，AIoT將是小米生態系統中多元化增值服務發展的長期增長動力。
估值
我們的目標價為35.0港元，對應45倍FY21E P/E。
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分析師聲明
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